常青科技:发行价估值偏低高分子新材料特种单体领先企业或受追捧
作者：汉中3月28日，常青科技（603125.SH）将以25.98元的发行价正式开启新股申购。公开资料显示，自成立以来，常青科技一直专注于精细化工品中的高分子新材料特种单体及专用助剂的领域，为下游高分子新材料的产品制造、性能改善、功能增强提供支撑，目前其产品终端应用已覆盖了水处理、车船、家居、日化、风电、电子、建筑建材、医用耗材等多个领域。市场人士分析指出，近年来，常青科技在研发创新方面不断取得突破，填补多项国内空白，且下游市场需求旺盛，其具有良好的发展前景。成长势头强劲发行价估值偏低或受投资者热捧常青科技的业务主要由高分子新材料特种单体和高分子新材料专用助剂两部分组成（2022年中报两者营收占比分别为53.74%和37.80%）。其中，特种单体主要包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯和甲基苯乙烯等，下游主要用于离子交换树脂、改性丙烯酸树脂涂料、高温改性 ABS 树脂等领域；专用助剂产品则包括亚磷酸三苯酯系列、亚磷酸三苯酯衍生物系列、无酚亚磷酸酯系列，下游主要用于聚氯乙烯（PVC）塑料改性、聚氨酯热塑性弹性体（TPU）等领域。根据iFinD数据显示，2021年全年，在特种单体方面，公司二乙烯苯和α-甲基苯乙烯的营收规模分别达到1.51亿元和1.40亿元，营收规模占比已分别达到19.91%和18.49%，这也是特种单体产品中公司占比最高的两项业务。而专用助剂方面，规模的产品为亚磷酸三苯酯衍生物，其在2021年的营收规模占比达到27.46%。从业务表现来看，近年来常青科技的各项主营均呈现出良好的增长态势。数据显示，2019年至2021年期间，公司特种单体中的α-甲基苯乙烯和专用助剂产品无酚亚磷酸酯系列的营收复合增速已分别达到75.92%和66.32%，成为了带动公司主营增长的关键因素。而与此同时公司其他产品亦均保持了稳健增长，这也让公司成长性变得更为稳固。据公告显示，目前常青科技的二乙烯苯产品在品质和品类丰富度等方面均已达到国际先进水平，并成功打入国际市场。而公司的α-甲基苯乙烯更是获得了欧盟统一化学品管理体系 REACH 注册，不仅实现了对日本企业产品的进口替代，同时也完成了对国际市场的出口。与此同时，在产能方面，公司2022 年下半年建成特种高分子单体项目，有效提升了特种单体产能，并实现了关键中间体异丙苯的自产。而此次IPO公司募投的特种聚合材料助剂及电子专用材料制造项目也将在后续建成并投入产出。预计通过优化产品结构和提升产能，其将帮助公司更好地满足客户对高分子新材料、特种单体和专用助剂的需求，进而提升其在该领域的竞争优势与市场地位。数据显示，2020年至2022年，公司营业收入分别达到5.6亿元、7.58亿元、9.64亿元，三年营业收入的年复合增速30.85%；净利润分别达到1.28亿元、1.44亿元、1.91亿元，年复合增速达到22.16%。相比于公司所处的化学原料及化学制品制造业同期数据来看，公司的营收复合增速明显高于行业18.55%的中值，其整体成长属性在行业中居于上水平。根据《常青科技首次公开发行股票并在主板上市发行公告》，常青科技新股发行价对应市盈率为34.8倍，需要指出，计算该指标时每股收益是按照 2021 年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算，而按照2022年相应指标计算，常青科技发行价对应市盈率为26.3倍。在《发行公告》中，所列出的与常青科技业务相近的5家可比上市公司对应的静态市盈率的均值为44.71倍。以发行价来看，常青科技发行价估值偏低。对此，市场分析人士认为，低估值叠加良好的发展前景，预计公司股票在二级市场挂牌以后，或受到投资者热捧。核心技术取得多项突破“专精特新”获行业及客户高度认可据了解，自成立以来，常青科技一直将研发创新作为企业经营发展的核心要务，通过不懈努力，公司在高分子新材料特种单体及专用助剂多项关键生产技术和工艺方面，实现了多项突破。公开资料显示，截至目前，常青科技已在特种单体及专用助剂产品领域已取得“一种乙烯与苯一步法合成二乙苯的方法”、“一种应用于二乙苯脱氢制取二乙烯基苯反应装置的油水分离的方法”、“一种亚磷酸一苯二异辛酯生产装置上苯酚与异辛醇混合物的分离回收工艺”等多项重要发明专利和数十项实用新型专利，形成了多项关键核心技术和工艺。而基于核心技术和工艺，公司又成功推出的多项创新性产品，如低萘且间对比可控的高纯度二乙烯苯、低含水量且无酚酮醛的高纯度α-甲基苯乙烯、间对比可控的高纯度甲基苯乙烯、高纯度间二乙苯、无酚亚磷酸酯系列产品等，产品成功填补了国内空白，在品类丰富度、产品质量、创新性等方面均已达到国际先进水平，也让公司获得了业内及下游客户的高度认可。据悉，目前常青科技已被中国石油化工联合会评定为2021年石油和化工“专精特新”企业，其甲基苯乙烯产品被评为化工新材料2021年度创新产品，炼油助剂关键技术开发及工业应用荣获科技进步二等奖。其产品获得了中国石油、纳微科技、蓝晓科技、苏青集团、恒逸石化、荣盛石化、德国熊牌、美国杜邦等国内外知名企业的一致认可，产品成果销往韩国、印度、美国、欧洲、中东、非洲等多个国家和地区。研究显示，常青科技的产品包括高分子新材料、特种单体和专用助剂等属于精细化学品，每个产品生产企业数量较少，从而形成了技术壁垒。这种壁垒将使产品价格和毛利率保持在相对高位，对公司的长期发展非常有利。通过持续推进技术创新，常青科技有望构建强大的竞争壁垒，并进一步向成为创新型、国际领先的高分子新材料企业迈进。免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。
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